استراتژی کاورد کال (Covered Call)
تعریف
در این استراتژی، سرمایهگذاری که مالک یک دارایی پایه است و قصد فروش آن را ندارد، قرارداد اختیار خرید (Call) را بر روی همان تعداد از دارایی به فروش میرساند. در ازای فروش این قرارداد، مبلغی به عنوان پرمیوم دریافت میکند. این پرمیوم درآمدی است که بر روی دارایی راکد ایجاد شده و نقطه سر به سر خرید دارایی پایه را کاهش میدهد. اکثر سهامداران بزرگ و حقوقی شرکتها که سرمایهگذاران بلندمدت هستند از این روش استفاده میکنند.
شرایط مناسب استفاده
- بازار در وضعیت خنثی یا صعودی ملایم قرار دارد
- سرمایهگذار انتظار رشد شدید قیمت دارایی پایه را ندارد
- تمایلی به فروش دارایی پایه وجود ندارد، اما کسب درآمد از آن مطلوب است
سازوکار عملکرد
از آنجا که سرمایهگذار مالک سهام پایه است، در صورت اعمال قرارداد توسط خریدار، سهام لازم برای تحویل را در اختیار دارد. اگر قرارداد اعمال نشود (قیمت دارایی پایه زیر قیمت اعمال باقی بماند)، کل پرمیوم دریافتی سود سرمایهگذار خواهد بود. اگر قرارداد اعمال شود، دارایی با قیمت اعمال فروخته میشود و سود محدودی کسب میگردد.
سود و زیان
- حداکثر سود: محدود است. زمانی رخ میدهد که قیمت دارایی پایه به قیمت اعمال یا بالاتر از آن برسد. فرمول: (قیمت اعمال − قیمت خرید اولیه) + پرمیوم دریافتی
- حداکثر زیان: ریسک اصلی، کاهش شدید قیمت دارایی پایه است. پرمیوم دریافتی تنها بخش کوچکی از این زیان را جبران میکند. فرمول: قیمت خرید اولیه − پرمیوم دریافتی (در حالت افراطی اگر قیمت به صفر برسد)
- نقطه سر به سر: قیمت خرید اولیه − پرمیوم دریافتی به ازای هر سهم
انتخاب قیمت اعمال
|
نوع |
نسبت به قیمت بازار |
پرمیوم |
احتمال اعمال |
|
OTM (خارج از پول) |
اعمال > بازار |
کم |
کم — محافظهکارانه |
|
ATM (بیتفاوت) |
اعمال ≈ بازار |
متوسط |
متوسط |
|
ITM (درون پول) |
اعمال < بازار |
بالا |
بالا — ریسک از دست دادن ارزش ذاتی |
مثال
- دارایی پایه: اهرم (صندوق سهامی کاریزما)
- قیمت خرید اولیه سهم: ۴۰,۳۸۲ ریال
- نماد اختیار خرید فروختهشده: ضهرم6045
- قیمت اعمال اختیار خرید: ۴۲,۰۰۰ ریال (— OTM بالاتر از قیمت فعلی بازار)
- پرمیوم دریافتی: ۶,۰۲۰ ریال به ازای هر سهم
- تاریخ سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵(۵۲ روز دیگر)
فرمولهای کلیدی:
- حداکثر سود = (۴۲,۰۰۰ − ۴۰,۳۸۲) + ۶,۰۲۰ = ۱,۶۱۸ + ۶,۰۲۰ = ۷,۶۳۸ ریال به ازای هر سهم
- نقطه سر به سر = ۴۰,۳۸۲ − ۶,۰۲۰ = ۳۴,۳۶۲ ریال
سناریوهای مختلف در تاریخ سررسید:
حالت اول: کاهش قیمت — اهرم به ۳۶,۰۰۰ ریال برسد.
قیمت سهم پایینتر از قیمت خرید اولیه قرار دارد. سرمایهگذار از محل تغییرات قیمت سهم با زیان مواجه شده، اما پرمیوم دریافتی تا حدی این زیان را جبران میکند. سود و زیان خرید اهرم = ۳۶,۰۰۰ − ۴۰,۳۸۲ = ۴,۳۸۲ ریال زیان. پرمیوم دریافتی = ۶,۰۲۰ ریال سود. سود و زیان کل = ۴,۳۸۲ ریال زیان + ۶,۰۲۰ ریال سود = ۱,۶۳۸ ریال سود به ازای هر سهم. در این حالت، با وجود کاهش قیمت سهم، سرمایهگذار همچنان در سود قرار دارد زیرا پرمیوم دریافتی زیان قیمتی را پوشش داده است.
حالت دوم: قیمت ثابت — اهرم روی ۴۰,۳۸۲ ریال باقی بماند.
قیمت سهم دقیقاً برابر با قیمت خرید اولیه است. سود و زیان خرید اهرم = ۰ ریال. پرمیوم دریافتی = ۶,۰۲۰ ریال سود. سود و زیان کل = ۶,۰۲۰ ریال سود به ازای هر سهم. سرمایهگذار بدون تغییر قیمت سهم، صرفاً از محل پرمیوم درآمد کسب کرده است.
حالت سوم: افزایش ملایم — اهرم به ۴۱,۰۰۰ ریال برسد.
قیمت سهم افزایش یافته اما هنوز به قیمت اعمال ۴۲,۰۰۰ نرسیده است. سود و زیان خرید اهرم = ۴۱,۰۰۰ − ۴۰,۳۸۲ = ۶۱۸ ریال سود. پرمیوم دریافتی = ۶,۰۲۰ ریال سود. سود و زیان کل = ۶۱۸ + ۶,۰۲۰ = ۶,۶۳۸ ریال سود به ازای هر سهم. سرمایهگذار هم از رشد قیمت و هم از پرمیوم بهرهمند شده است.
حالت چهارم: رسیدن به قیمت اعمال — اهرم به ۴۲,۰۰۰ ریال برسد.
قیمت سهم دقیقاً به قیمت اعمال رسیده است. سود و زیان خرید اهرم = ۴۲,۰۰۰ − ۴۰,۳۸۲ = ۱,۶۱۸ ریال سود. پرمیوم دریافتی = ۶,۰۲۰ ریال سود. سود و زیان کل = ۱,۶۱۸ + ۶,۰۲۰ = ۷,۶۳۸ ریال سود به ازای هر سهم. این حداکثر سود ممکن در این استراتژی است.
حالت پنجم: رشد بالاتر — اهرم به ۴۷,۰۰۰ ریال برسد.
قیمت سهم بالاتر از قیمت اعمال قرار گرفته و سرمایهگذار ملزم به تحویل سهام با قیمت اعمال ۴۲,۰۰۰ ریال خواهد بود. سود و زیان خرید اهرم = ۴۲,۰۰۰ − ۴۰,۳۸۲ = ۱,۶۱۸ ریال سود (سقف سود از محل سهم محدود به قیمت اعمال است). پرمیوم دریافتی = ۶,۰۲۰ ریال سود. سود و زیان کل = ۱,۶۱۸ + ۶,۰۲۰ = ۷,۶۳۸ ریال سود به ازای هر سهم. همانطور که مشاهده میشود، سود در این حالت دقیقاً برابر با حالت چهارم است. رشد بیشتر از ۴۲,۰۰۰ ریال سود اضافی برای سرمایهگذار ایجاد نمیکند، زیرا سهم باید با قیمت اعمال تحویل داده شود.
📊 جدول خلاصه سناریوها:
|
سناریو |
قیمت سررسید |
سود/زیان سهم |
پرمیوم |
سود/زیان کل (هر سهم) |
|
۱ (کاهش) |
۳۶,۰۰۰ |
۴,۳۸۲⁻ |
۶,۰۲۰⁺ |
۱,۶۳۸⁺ ریال |
|
۲ (ثابت) |
۴۰,۳۸۲ |
۰ |
۶,۰۲۰⁺ |
۶,۰۲۰⁺ ریال |
|
۳ (رشد ملایم) |
۴۱,۰۰۰ |
۶۱۸⁺ |
۶,۰۲۰⁺ |
۶,۶۳۸⁺ ریال |
|
۴ (رسیدن به اعمال) |
۴۲,۰۰۰ |
۱,۶۱۸⁺ |
۶,۰۲۰⁺ |
۷,۶۳۸⁺ ریال |
|
۵ (رشد بالا) |
۴۷,۰۰۰ |
۱,۶۱۸⁺ |
۶,۰۲۰⁺ |
۷,۶۳۸⁺ ریال |
همانطور که در جدول مشخص است، سود در حالتهای ۴ و ۵ یکسان است، زیرا حداکثر سود محدود به (قیمت اعمال − قیمت خرید + پرمیوم) خواهد بود.
نکته مهم دیگر آن است که حتی در حالت اول با وجود کاهش قیمت سهم، سرمایهگذار همچنان سودآور است زیرا پرمیوم دریافتی زیان قیمتی را پوشش داده است.
نقطه سر به سر این استراتژی ۳۴,۳۶۲ ریال است، یعنی قیمت اهرم باید بیش از ۱۵ درصد افت کند تا سرمایهگذار وارد زیان شود.