استراتژی کانورژن (Conversion)

استراتژی کانورژن (Conversion)

تعریف

استراتژی کانورژن یک موقعیت آربیتراژی است که از سه جزء همزمان تشکیل شده: خرید دارایی پایه، فروش اختیار خرید (Short Call) و خرید اختیار فروش (Long Put) با قیمت اعمال و سررسید یکسان. هدف اصلی، کسب سود تقریباً بدون ریسک از ناکارآمدی قیمت‌گذاری در بازار اختیار (انحراف از پاریته اختیار خرید-فروش) است.

شرایط مناسب استفاده

• فرصت آربیتراژی بین قیمت اختیار خرید، اختیار فروش و دارایی پایه وجود دارد
• نقدشوندگی کافی برای اجرای هم‌زمان سه موقعیت فراهم است
• بازار خنثی و بدون روند مشخص است

منطق آربیتراژی

ترکیب فروش اختیار خرید و خرید اختیار فروش با قیمت اعمال و سررسید یکسان، به همراه مالکیت دارایی پایه، عملاً فروش تضمینی دارایی در تاریخ سررسید با قیمت اعمال را ایجاد می‌کند. اگر هزینه خالص ایجاد این موقعیت کمتر از ارزش فعلی درآمد تضمینی آینده باشد، فرصت آربیتراژ وجود دارد.

نحوه عملکرد در سررسید

• اگر قیمت دارایی >  قیمت اعمال: اختیار خرید فروخته‌شده اعمال می‌شود و دارایی با قیمت اعمال تحویل داده می‌شود
• اگر قیمت دارایی <  قیمت اعمال: از اختیار فروش استفاده شده و دارایی با قیمت اعمال فروخته می‌شود.
• در هر صورت، دارایی در سررسید با قیمت اعمال فروخته شده و نتیجه یکسان است

مزایا و معایب

مثال

• دارایی پایه: اهرم (صندوق سهامی کاریزما)
• قیمت فعلی اهرم: ۴۰,۳۸۲ ریال
• قیمت اعمال: ۴۲,۰۰۰ ریال
• سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵ 

اجزای استراتژی (به ازای هر سهم):

• خرید اهرم: ۴۰,۳۸۲ ریال (هزینه)
• فروش اختیار خرید (ضرهم6045): +۶,۰۲۰ ریال (دریافتی)
• خرید اختیار فروش (طهرم6045): −۶,۲۳۰ ریال (هزینه)
• هزینه خالص اولیه: ۴۰,۳۸۲ − ۶,۰۲۰ + ۶,۲۳۰ = ۴۰,۵۹۲ ریال
• درآمد تضمینی سررسید: ۴۲,۰۰۰ ریال (قیمت اعمال)
• سود آربیتراژی: ۴۲,۰۰۰ − ۴۰,۵۹۲ = ۱,۴۰۸ ریال به ازای هر سهم → کل (۱,۰۰۰ سهم): ۱,۴۰۸,۰۰۰ ریال (قبل از کارمزد)

همان‌طور که مشاهده می‌شود، در این مثال واقعی فرصت آربیتراژی وجود دارد. البته باید توجه داشت که کارمزدهای معاملاتی، لغزش قیمت (Slippage) و هزینه مارجین می‌توانند بخشی یا تمام این سود را خنثی کنند.