استراتژی کال بک اسپرد نسبتی (Call Backspread)

استراتژی کال بک اسپرد نسبتی (Call Backspread)

تعریف

در استراتژی کال بک اسپرد، معامله‌گر تعداد بیشتری اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال پایین‌تر خریداری کرده و تعداد کمتری اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر به فروش می‌رساند. نسبت رایج ۲ به ۱ است. هدف اصلی، کسب سود بزرگ از جهش شدید صعودی قیمت با سود نامحدود در سمت بالا و ریسک محدود در سمت پایین است. این استراتژی می‌تواند با هزینه اولیه بسیار کم یا حتی با دریافت پرمیوم اجرا شود.

تفاوت کلیدی با بول کال اسپرد

شرایط مناسب استفاده

• انتظار حرکت صعودی شدید و غیرمنتظره
• پیش‌بینی افزایش نوسانات ضمنی (وگای مثبت)
• تمایل به سود نامحدود با ریسک محدود
• نبود قطعیت در جهت کوتاه‌مدت اما باور به جهش قیمتی

سود و زیان

• حداکثر سود: نامحدود در صعود شدید (تعداد Call خریداری‌شده بیشتر از فروخته‌شده)
• حداکثر زیان: محدود. زمانی رخ می‌دهد که قیمت بین دو قیمت اعمال باقی بماند یا زیر قیمت اعمال پایین‌تر بیاید
• نقطه سر به سر بالایی: قیمت اعمال بالاتر + فاصله دو اعمال − خالص پرمیوم

مزایا و معایب

🔹مثال

• دارایی پایه: اهرم | قیمت فعلی: ۴۰,۳۸۲ ریال | سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵

اجزای استراتژی (نسبت):

• خرید ۲ Call با اعمال ۳۸,۰۰۰                K1 = (ضهرم6044): ۲ × ۸,۲۴۹ = ۱۶,۴۹۸ ریال (پرداختی)
• فروش ۱ Call با اعمال                          K2 = (ضهرم6045): ۱ × ۶,۰۲۰ = ۶,۰۲۰ ریال (دریافتی)
• خالص پرمیوم: ۱۶,۴۹۸ − ۶,۰۲۰ = ۱۰,۴۷۸ ریال بدهکار به ازای هر سهم
• هزینه کل (۱,۰۰۰ سهم): ۱۰,۴۷۸,۰۰۰ ریال

فرمول‌های کلیدی:

• حداکثر زیان = ۱۰,۴۷۸ ریال به ازای هر سهم (زمانی که قیمت ≤ ۳۸,۰۰۰ باشد)
• نقطه سر به سر بالایی = ۴۲,۰۰۰ + (۴۲,۰۰۰ − ۳۸,۰۰۰) − ۱۰,۴۷۸ = ۴۴,۴۷۸ ریال (رشد حدود ۱۰٪)
• زیان در قیمت اعمال بالاتر (۴۲,۰۰۰) = ۲×(۴,۰۰۰) − ۱۰,۴۷۸ = −۲,۴۷۸ ریال (کمترین زیان)

سناریوهای مختلف در تاریخ سررسید:

حالت اول: ریزش — اهرم به ۳۰,۰۰۰ ریال برسد.

تمام قراردادها بی‌ارزش منقضی می‌شوند. زیان = ۱۰,۴۷۸ ریال به ازای هر سهم → کل: ۱۰,۴۷۸,۰۰۰ ریال زیان. این حداکثر زیان ممکن است.

حالت دوم: قیمت ثابت — اهرم روی ۴۰,۳۸۲ ریال.

Long Callها: ۲ × (۴۰,۳۸۲ − ۳۸,۰۰۰) = ۲ × ۲,۳۸۲ = ۴,۷۶۴ ریال. Short Call: بی‌ارزش. سود/زیان = ۴,۷۶۴ − ۱۰,۴۷۸ = −۵,۷۱۴ ریال زیان → کل: ۵,۷۱۴,۰۰۰ ریال زیان.

حالت سوم: رسیدن به اعمال بالاتر — اهرم به ۴۲,۰۰۰ ریال.

Long Callها: ۲ × ۴,۰۰۰ = ۸,۰۰۰ ریال. Short Call: بی‌ارزش. سود/زیان = ۸,۰۰۰ − ۱۰,۴۷۸ = −۲,۴۷۸ ریال زیان → کل: ۲,۴۷۸,۰۰۰ ریال زیان. کمترین زیان در ناحیه بحرانی.

حالت چهارم: رسیدن به سر به سر — اهرم به ۴۴,۴۷۸ ریال.

Long Callها: ۲ × ۶,۴۷۸ = ۱۲,۹۵۶ ریال. Short Call: ۴۴,۴۷۸ − ۴۲,۰۰۰ = ۲,۴۷۸ ریال. سود/زیان = ۱۲,۹۵۶ − ۲,۴۷۸ − ۱۰,۴۷۸ = ۰ ریال (سر به سر).

حالت پنجم: جهش صعودی — اهرم به ۵۰,۰۰۰ ریال.

Long Callها: ۲ × ۱۲,۰۰۰ = ۲۴,۰۰۰ ریال. Short Call: ۸,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۲۴,۰۰۰ − ۸,۰۰۰ − ۱۰,۴۷۸ = ۵,۵۲۲ ریال سود → کل: ۵,۵۲۲,۰۰۰ ریال سود.

حالت ششم: جهش بسیار شدید — اهرم به ۶۰,۰۰۰ ریال.

Long Callها: ۲ × ۲۲,۰۰۰ = ۴۴,۰۰۰ ریال. Short Call: ۱۸,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۴۴,۰۰۰ − ۱۸,۰۰۰ − ۱۰,۴۷۸ = ۱۵,۵۲۲ ریال سود → کل: ۱۵,۵۲۲,۰۰۰ ریال سود. همان‌طور که مشخص است، سود با افزایش قیمت به صورت خطی رشد می‌کند (ضریب ۱ به ازای هر ریال افزایش).

📊 جدول خلاصه سناریوها:

نکته مهم: این استراتژی در محدوده بین ۳۸,۰۰۰ تا ۴۴,۴۷۸ ریال زیان‌ده است و برای سودآوری نیاز به رشد حداقل ۱۰ درصدی از قیمت فعلی دارد. اما از نقطه سر به سر به بالا، سود به صورت نامحدود و با ضریب ۱

افزایش می‌یابد. در مقابل، در سمت نزولی، حداکثر زیان سقف‌دار (۱۰,۴۷۸ ریال) است. اگر این استراتژی با قیمت‌های اعمال OTM اجرا شود (مثلاً خرید ۲ Call با اعمال ۴۲,۰۰۰ و فروش ۱ Call با اعمال ۴۷,۰۰۰)، هزینه اولیه می‌تواند بسیار کمتر یا حتی صفر شود.