استراتژی لانگ کال باترفلای (Long Call Butterfly)

استراتژی لانگ کال باترفلای (Long Call Butterfly)

تعریف

در استراتژی لانگ کال باترفلای، معامله‌گر با ترکیب چهار قرارداد اختیار خرید (Call) با سررسید یکسان و سه قیمت اعمال متفاوت، ساختاری شبیه پروانه ایجاد می‌کند. هدف اصلی، کسب سود از ثبات قیمت دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال میانی با ریسک محدود و هزینه پایین است. این استراتژی مناسب بازارهای کم‌نوسان و فازهای استراحت پس از حرکات قوی است.

ساختار استراتژی

• خرید ۱ Call با قیمت اعمال پایین (K1)
• فروش ۲ Call با قیمت اعمال میانی (K2)
• خرید ۱ Call با قیمت اعمال بالا (K3)

قراردادهای فروخته‌شده مرکز استراتژی و قراردادهای خریداری‌شده نقش پوشش‌دهنده ریسک را دارند.

تفاوت با استراتژی‌های مشابه

• انتظار تثبیت قیمت دارایی در محدوده خاص
• بازار پس از حرکت قوی وارد فاز استراحت شده
• قبل از رویدادهای کم‌اثر
• نوسانات ضمنی بالا و انتظار کاهش آن (وگای منفی)

سود و زیان

• حداکثر سود: (K2 − K1) − هزینه خالص اسپرد. زمانی که قیمت دقیقاً روی K2 باشد
• حداکثر زیان: هزینه خالص پرداختی. زمانی که قیمت زیر K1 یا بالای K3 باشد
• نقطه سر به سر پایین: K1 + هزینه خالص
• نقطه سر به سر بالا: K3 − هزینه خالص

نقش زمان و نوسان

• زوال زمانی (تتا): وقتی قیمت نزدیک K2 باشد، تتا به نفع معامله‌گر است. اگر قیمت به سمت بال‌ها حرکت کند، تتا به ضرر عمل می‌کند
• نوسان ضمنی (وگا): کاهش IV به نفع معامله‌گر است زیرا ارزش آپشن‌های فروخته‌شده زودتر کاهش می‌یابد

مزایا و معایب

🔹 مثال عدی با قیمت‌های لایو بازار 

• دارایی پایه: اهرم | قیمت فعلی: ۴۰,۳۸۲ ریال | سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵

اجزای استراتژی:

• خرید ۱ Call با اعمال K1 = ۳۸,۰۰۰ (ضهرم6044): پرداخت ۸,۲۴۹ ریال
• فروش ۲ Call با اعمال K2 = ۴۰,۰۰۰ (تخمینی ATM): دریافت ۲ × ~۷,۵۰۰ = ۱۵,۰۰۰ ریال
• خرید ۱ Call با اعمال K3 = ۴۲,۰۰۰ (ضهرم6045): پرداخت ۶,۰۲۰ ریال

محاسبات کلیدی:

• هزینه خالص = ۸,۲۴۹ − ۱۵,۰۰۰ + ۶,۰۲۰ = −۷۳۱ ریال (دریافتی! (
• درآمد کل (۱,۰۰۰ سهم) = ۷۳۱,۰۰۰ ریال دریافتی
• حداکثر سود = (۴۰,۰۰۰ − ۳۸,۰۰۰) − (−۷۳۱) = ۲,۰۰۰ + ۷۳۱ = ۲,۷۳۱ ریال → کل: ۲,۷۳۱,۰۰۰ ریال
• حداکثر زیان = ۷۳۱ ریال دریافتی → یعنی این استراتژی حتی در بدترین حالت بدون زیان است!
• نقطه سر به سر پایین = ۳۸,۰۰۰ + ( ۷۳۱ (−   =۳۷,۲۶۹ ریال
• نقطه سر به سر بالا = ۴۲,۰۰۰ – (۷۳۱ = (−۴۲,۷۳۱ ریال

سناریوهای مختلف در تاریخ سررسید:

حالت اول: ریزش شدید — اهرم به ۳۰,۰۰۰ ریال.

تمام قراردادها بی‌ارزش منقضی می‌شوند. سود = پرمیوم دریافتی = ۷۳۱ ریال → کل: ۷۳۱,۰۰۰ ریال سود. حتی در ریزش شدید سودآور است.

حالت دوم: قیمت زیر K1   —اهرم روی ۳۷,۰۰۰ ریال.

تمام قراردادها بی‌ارزش. سود = ۷۳۱ ریال → کل: ۷۳۱,۰۰۰ ریال سود.

حالت سوم: رسیدن به K2 (قله سود) — اهرم روی ۴۰,۰۰۰ ریال.

Long Call (K1): ۴۰,۰۰۰ − ۳۸,۰۰۰ = ۲,۰۰۰ ریال. Short Callها (K2): بی‌ارزش. Long Call (K3): بی‌ارزش. سود = ۲,۰۰۰ + ۷۳۱ = ۲,۷۳۱ ریال → کل: ۲,۷۳۱,۰۰۰ ریال سود. این حداکثر سود ممکن است.

حالت چهارم: قیمت بین K1 و K2 — اهرم روی ۳۹,۰۰۰ ریال.

Long Call (K1)    ۱,۰۰۰ ریال. بقیه بی‌ارزش. سود = ۱,۰۰۰ + ۷۳۱ = ۱,۷۳۱ ریال → کل: ۱,۷۳۱,۰۰۰ ریال سود.

حالت پنجم: قیمت بین K2 و — K3 اهرم روی ۴۱,۰۰۰ ریال.

Long Call (K1) :   ۳,۰۰۰ ریال Short Call ها (K2): ۲ × ۱,۰۰۰ = ۲,۰۰۰ ریال زیان. Long Call (K3): بی‌ارزش. سود/زیان = ۳,۰۰۰ − ۲,۰۰۰ + ۷۳۱ = ۱,۷۳۱ ریال سود → کل: ۱,۷۳۱,۰۰۰ ریال سود.

📊 جدول خلاصه سناریوها:

نکته بسیار مهم: در این مثال خاص، هزینه خالص اسپرد منفی است (۷۳۱ ریال دریافتی)، یعنی معامله‌گر حتی برای اجرای این استراتژی پول دریافت می‌کند! نتیجه آن است که در تمام سناریوها سودآور است — هم در ثبات، هم در ریزش و هم در جهش.

 بیشترین سود (۲,۷۳۱ ریال) زمانی حاصل می‌شود که قیمت دقیقاً روی ۴۰,۰۰۰ باشد و کمترین سود (۷۳۱ ریال) در حرکات شدید قیمت. البته باید توجه داشت که قیمت‌های اعمال ATM تخمینی هستند و در اجرای واقعی، هزینه‌های کارمزد و لغزش قیمت ممکن است این سود ناچیز را تحت تأثیر قرار دهند.