استراتژی لانگ استرانگل (Long Strangle)

استراتژی لانگ استرانگل (Long Strangle)

تعریف

در استراتژی لانگ استرانگل، معامله‌گر به طور هم‌زمان دو قرارداد اختیار خریداری می‌کند: یک اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین‌تر از قیمت فعلی بازار (OTM) و یک اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی بازار (OTM). هر دو قرارداد سررسید یکسان و مربوط به یک دارایی پایه مشترک هستند. هدف اصلی، کسب سود از یک حرکت قیمتی بسیار بزرگ در هر جهتی است، بدون نیاز به پیش‌بینی دقیق جهت حرکت.

تفاوت کلیدی با لانگ استرادل

در استرادل، نقطه سر به سر به قیمت فعلی نزدیک‌تر است اما هزینه ورود بالاتر. در استرانگل، هزینه ورود کمتر است اما قیمت باید حرکت بزرگتری داشته باشد تا سودآوری حاصل شود.

شرایط مناسب استفاده

• پیش از اعلام نتایج مالی مهم شرکت‌ها یا رویدادهای اقتصادی-سیاسی تأثیرگذار
• دارایی پایه برای مدتی در الگوی تثبیت بوده و انتظار شکست قریب‌الوقوع با جهت نامشخص وجود دارد
• نوسانات ضمنی (IV) نسبتاً پایین است و انتظار افزایش آن می‌رود (وگای مثبت)
• بازار با احتمال افزایش نوسانات قابل توجه

سود و زیان

• حداکثر سود: از نظر تئوری نامحدود. اگر قیمت به شدت افزایش یا کاهش یابد، یکی از اختیارات سود قابل توجهی ایجاد کرده و دیگری بی‌ارزش منقضی می‌شود
• حداکثر زیان: محدود به مجموع پرمیوم‌های پرداختی. زمانی رخ می‌دهد که قیمت بین دو قیمت اعمال باقی بماند
• نقطه سر به سر بالایی: قیمت اعمال کال + مجموع پرمیوم‌ها
• نقطه سر به سر پایینی: قیمت اعمال پوت − مجموع پرمیوم‌ها

مزایا و معایب

🔹مثال عددی با قیمت‌های لایو بازار 

• دارایی پایه: اهرم (صندوق سهامی کاریزما)
• قیمت فعلی اهرم: ۴۰,۳۸۲ ریال
• تاریخ سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵ (۵۲ روز دیگر)

پایه اول — خرید اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین‌تر (OTM):

• نماد: طهرم6044
• قیمت اعمال (K1): ۳۸,۰۰۰ ریال (— OTMپایین‌تر از قیمت فعلی)
• پرمیوم پرداختی: ۲,۳۹۰ ریال به ازای هر سهم

پایه دوم — خرید اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال بالاتر (OTM):

• نماد: ضهرم6045
• قیمت اعمال (K2): ۴۲,۰۰۰ ریال )OTM — بالاتر از قیمت فعلی(
• پرمیوم پرداختی: ۶,۰۲۰ ریال به ازای هر سهم

محاسبات کلیدی:

• مجموع پرمیوم‌ها = ۲,۳۹۰ + ۶,۰۲۰ = ۸,۴۱۰ ریال به ازای هر سهم
• هزینه کل قرارداد (۱,۰۰۰ سهم) = ۸,۴۱۰,۰۰۰ ریال
• نقطه سر به سر بالایی = ۴۲,۰۰۰ + ۸,۴۱۰ = ۵۰,۴۱۰ ریال (رشد حدود ۲۵٪ از قیمت فعلی)
• نقطه سر به سر پایینی = ۳۸,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۲۹,۵۹۰ ریال ((افت حدود ۲۷٪ از قیمت فعلی)
• حداکثر زیان = ۸,۴۱۰ ریال به ازای هر سهم (زمانی که قیمت بین ۳۸,۰۰۰ تا ۴۲,۰۰۰ باقی بماند)

سناریوهای مختلف در تاریخ سررسید:

حالت اول: ریزش شدید — اهرم به ۲۵,۰۰۰ ریال برسد.

اختیار خرید (اعمال ۴۲,۰۰۰) بی‌ارزش منقضی می‌شود. اختیار فروش (اعمال ۳۸,۰۰۰) فعال است. سود از اختیار فروش = ۳۸,۰۰۰ − ۲۵,۰۰۰ = ۱۳,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۱۳,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۴,۵۹۰ ریال سود به ازای هر سهم → کل: ۴,۵۹۰,۰۰۰ ریال سود.

حالت دوم: کاهش ملایم — اهرم به ۳۵,۰۰۰ ریال برسد.

قیمت بالاتر از نقطه سر به سر پایینی (۲۹,۵۹۰) اما پایین‌تر از قیمت اعمال پوت (۳۸,۰۰۰) است. سود از اختیار فروش = ۳۸,۰۰۰ − ۳۵,۰۰۰ = ۳,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۳,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۵,۴۱۰ ریال زیان به ازای هر سهم → کل: ۵,۴۱۰,۰۰۰ ریال زیان. قیمت هنوز به نقطه سر به سر پایینی نرسیده است.

حالت سوم: قیمت ثابت — اهرم روی ۴۰,۳۸۲ ریال باقی بماند.

هر دو اختیار بی‌ارزش منقضی می‌شوند (قیمت بین دو اعمال ۳۸,۰۰۰ و ۴۲,۰۰۰ قرار دارد). زیان = ۸,۴۱۰ ریال به ازای هر سهم → کل: ۸,۴۱۰,۰۰۰ ریال زیان. این حداکثر زیان ممکن است.

حالت چهارم: افزایش ملایم — اهرم به ۴۵,۰۰۰ ریال برسد.

قیمت پایین‌تر از نقطه سر به سر بالایی (۵۰,۴۱۰) اما بالاتر از قیمت اعمال کال (۴۲,۰۰۰) است. سود از اختیار خرید = ۴۵,۰۰۰ − ۴۲,۰۰۰ = ۳,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۳,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۵,۴۱۰ ریال زیان به ازای هر سهم → کل: ۵,۴۱۰,۰۰۰ ریال زیان. قیمت هنوز به نقطه سر به سر بالایی نرسیده است.

حالت پنجم: جهش صعودی شدید — اهرم به ۵۵,۰۰۰ ریال برسد.

اختیار فروش بی‌ارزش منقضی می‌شود. سود از اختیار خرید = ۵۵,۰۰۰ − ۴۲,۰۰۰ = ۱۳,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۱۳,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۴,۵۹۰ ریال سود به ازای هر سهم → کل: ۴,۵۹۰,۰۰۰ ریال سود.

حالت ششم: جهش نزولی شدید — اهرم به ۲۸,۰۰۰ ریال برسد.

اختیار خرید بی‌ارزش منقضی می‌شود. سود از اختیار فروش = ۳۸,۰۰۰ − ۲۸,۰۰۰ = ۱۰,۰۰۰ ریال. سود خالص = ۱۰,۰۰۰ − ۸,۴۱۰ = ۱,۵۹۰ ریال سود به ازای هر سهم → کل: ۱,۵۹۰,۰۰۰ ریال سود.

📊 جدول خلاصه سناریوها:

همان‌طور که در جدول مشخص است، حداکثر زیان (۸,۴۱۰ ریال به ازای هر سهم) زمانی رخ می‌دهد که قیمت بین دو قیمت اعمال (۳۸,۰۰۰ تا ۴۲,۰۰۰) باقی بماند.

برای سودآوری، قیمت باید یا به زیر ۲۹,۵۹۰ ریال افت کند (حدود ۲۷٪ افت) یا از ۵۰,۴۱۰ ریال بالاتر رود (حدود ۲۵٪ رشد). این محدوده وسیع سربه‌سر نشان‌دهنده آن است که استراتژی لانگ استرانگل تنها زمانی سودآور خواهد بود که نوسانات واقعاً بزرگی در بازار رخ دهد.

البته در ازای این ریسک، سقفی برای سود وجود ندارد و هرچه حرکت قیمتی بزرگ‌تر باشد، سود نیز بیشتر خواهد شد.