استراتژی باکس اسپرد (Long Box Spread)

استراتژی باکس اسپرد (Long Box Spread)

تعریف

لانگ باکس اسپرد یک استراتژی آربیتاژی چند پایه، کم‌ریسک و خنثی به دلتا است. این استراتژی از ترکیب بول کال اسپرد (Bull Call Spread) و بیر پوت اسپرد (Bear Put Spread) تشکیل شده و نتیجه آن در سررسید کاملاً ثابت و مستقل از قیمت دارایی پایه است. هدف، کسب سود تضمین‌شده از ناکارآمدی قیمتی بازار است.

ساختار استراتژی

ترکیب دو اسپرد:

بول کال اسپرد:

• خرید ۱ Call ITM با قیمت اعمال پایین‌تر (K1)
• فروش ۱ Call OTM با قیمت اعمال بالاتر (K2)

بیر پوت اسپرد:

• خرید ۱ Put ITM با قیمت اعمال بالاتر (K2)
• فروش ۱ Put OTM با قیمت اعمال پایین‌تر (K1)

از منظر دیگر: ترکیب یک موقعیت خرید مصنوعی (Long Synthetic) و یک موقعیت فروش مصنوعی (Short  Synthetic)  که یکدیگر را خنثی می‌کنند.

منطق آربیتراژی

در سررسید، صرف نظر از قیمت دارایی پایه:

• اگر قیمت>  K2 :بول کال اسپرد=  K2−K1، بیر پوت اسپرد = ۰ → مجموعK2−K1
• اگر قیمت<  K1 :بول کال اسپرد = ۰، بیر پوت اسپرد  K2−K1 → → جموع  K2−K1
• اگر< K1 قیمت<  K2 :بول کال = قیمت− K1، بیر پوت=−  K2قیمت → مجموع  K2−K1

در تمام سناریوها، نتیجه = K2 − K1 = ثابت

محاسبات کلیدی

• سرمایه درگیر (Net Premium Paid): مجموع پرمیوم‌های پرداختی − مجموع پرمیوم‌های دریافتی
• سود تضمین‌شده: (K2 − K1) − سرمایه درگیر
• حداکثر زیان: سرمایه درگیر − (K2 − K1) — فقط اگر سرمایه درگیر بیشتر از اختلاف اعمال‌ها باشد
• نقطه سر به سر: سنتی وجود ندارد (نتیجه در تمام قیمت‌ها یکسان است)

تفاوت با شورت باکس

شرایط مناسب استفاده

• شناسایی ناکارآمدی قیمتی بین قراردادهای مختلف
• بازارهای با نقدینگی بالا
• نیاز به اجرای هم‌زمان ۴ قرارداد بدون لغزش قیمتی
• تمایل به سود تضمین‌شده و بدون ریسک (در تئوری)

نکات مهم اجرا

• گاهی یافتن فرصت آربیتراژی مناسب هفته‌ها طول می‌کشد
• از این استراتژی توقع سودهای بزرگ نداشته باشید
• تا سررسید در پوزیشن بمانید (مستقل از قیمت)
• قراردادها با حجم معاملات بالا انتخاب شوند
• هزینه تأمین مالی و کارمزد را حتماً لحاظ کنید
• قراردادهای ایرانی معمولاً سبک اروپایی هستند (فقط در سررسید قابل اعمال)

مزایا و معایب

🔹 مثال

• قیمت فعلی سهم: ۲۵۰ تومان

اجزای استراتژی:

• خرید ۱ Call ITM با اعمال =K1  ۲۰۰: پرداخت ۶۵ تومان
• فروش ۱ Call OTM با اعمال =K2  ۳۰۰: دریافت ۲۰ تومان
• خرید ۱ Put ITM با اعمال =K2  ۳۰۰: پرداخت ۶۰ تومان
• فروش ۱ Put OTM با اعمال =K1  ۲۰۰: دریافت ۲۰ تومان

محاسبات:

• مجموع پرداختی = ۶۵ + ۶۰ = ۱۲۵ تومان
• مجموع دریافتی = ۲۰ + ۲۰ = ۴۰ تومان
• سرمایه درگیر (خالص پرداختی) = ۱۲۵ − ۴۰ = ۸۵ تومان
• اختلاف قیمت‌های اعمال = ۳۰۰ − ۲۰۰ = ۱۰۰ تومان
• سود تضمین‌شده = ۱۰۰ − ۸۵ = ۱۵ تومان به ازای هر سهم

سناریوهای مختلف در تاریخ سررسید:

همان‌طور که مشخص است، سود در تمام سناریوها کاملاً ثابت و برابر با ۱۵ تومان است.

🔹 مثال

• دارایی پایه: اهرم | قیمت فعلی: ۴۰,۳۸۲ ریال | سررسید: ۱۴۰۵/۰۶/۲۵

اجزای استراتژی:

• خرید ۱ Call ITM با اعمال =K1  ۳۸,۰۰۰ (ضهرم6044): پرداخت ۸,۲۴۹ ریال
• فروش ۱ Call OTM با اعمال =K2  ۴۲,۰۰۰ (ضهرم6045): دریافت ۶,۰۲۰ ریال
• خرید ۱ Put ITM با اعمال =K2  ۴۲,۰۰۰ (طهرم6045): پرداخت ۶,۲۳۰ ریال
• فروش ۱ Put OTM با اعمال =K1  ۳۸,۰۰۰ (طهرم6044): دریافت ۲,۳۹۰ ریال

محاسبات:

• مجموع پرداختی = ۸,۲۴۹ + ۶,۲۳۰ = ۱۴,۴۷۹ ریال
• مجموع دریافتی = ۶,۰۲۰ + ۲,۳۹۰ = ۸,۴۱۰ ریال
• سرمایه درگیر = ۱۴,۴۷۹ − ۸,۴۱۰ = ۶,۰۶۹ ریال
• اختلاف قیمت‌های اعمال = ۴۲,۰۰۰ − ۳۸,۰۰۰ = ۴,۰۰۰ ریال
• سود/زیان = ۴,۰۰۰ − ۶,۰۶۹ = −۲,۰۶۹ ریال زیان → کل: ۲,۰۶۹,۰۰۰⁻ ریال